Het uitbreken van de COVID-19 wereldwijde pandemie stelt het economische klimaat van bijna alle bedrijfstakken op de proef. Er is al een reeks belangrijke marktevenementen geannuleerd of uitgesteld vanwege de virusuitbraak. En de marktturbulentie heeft de aandelenkoersen in alle sectoren doen dalen en large-capbedrijven zijn op de een of andere manier bestand tegen de economische schok.
Ook de travel en vrijetijdsindustrieën hebben te maken gehad met een inzinking van de vraag. Zelfs het voetverkeer en de service in de detailhandel worden waargenomen door bar- en restaurantexploitanten, aangezien deze in veel landen gesloten zijn. En fabrikanten en retailers zijn verstoord als gevolg van een vertraging in de internationale toeleveringsketens.
Hoewel deze wijzen op de negatieve herzieningen van de wereldwijde bedrijfsverwachtingen en -winsten, zullen de kasstroomprofielen waarschijnlijk afnemen naarmate de inkomsten dalen. En veel bedrijven zullen uitkijken naar het kapitaal om de negatieve cashflow te verminderen.
Verschillende PE-firma's hebben hun portefeuillebedrijven gevraagd om gebruik te maken van hun doorlopende kredietlijnen. A Pitchbook-rapport merkt op dat verwacht wordt dat de geldverbrandende, door durfkapitaal gesteunde bedrijven dit voorbeeld zullen volgen. PitchBook-gegevens is een SaaS bedrijf uit Seattle, VS, dat gegevens, onderzoek en technologie levert voor de particuliere kapitaalmarkten, waaronder venture capital, private equity en M&A-transacties.
En hier is een reeks vragen en antwoorden van hoofdanalisten om een beter inzicht te krijgen in de huidige situatie. Van hetzelfde zijn hier de belangrijkste implicaties voor PE- en VC-fondsenwerving als gevolg van de COVID-19.
Echte economische achteruitgang
Hoewel de marktturbulentie een lichte impact heeft, is het grootste risico voor de industrieën de economische verslechtering. Het door de regering opgelegde beleid is bedoeld om de verspreiding van het nieuwe coronavirus tegen te gaan, maar de wereldeconomie zal door enorme schokken worden getroffen. PE heeft de neiging zich te gedragen als een aan het BBP gekoppeld bedrijf. Als gevolg van een daling van de consumentenbestedingen en de bedrijfsinvesteringen wordt een vertraging van het PE-transactievolume verwacht.
Krappere kredietmarkten
High-yieldobligaties hebben een hoge vlucht genomen nu beleggers risicovolle activa met grote snelheid proberen te verkopen. En het volume leningen met hefboomwerking is de afgelopen maand gedaald. Gezien de afname van de vraag naar risicovolle activa, wordt verwacht dat de verlichting op de kredietmarkten voor de bovenkant van private equity naar verwachting zal aanhouden. De grotere uitgiften zullen moeilijk te dragen blijken te zijn en particuliere schuldfondsen zitten op recordniveaus van kapitaal om uit te lenen op de middenmarkt.
Met strakkere kredietverlening zullen PE-bedrijven gedwongen worden om transacties aan te gaan met meer conservatieve kapitaalstructuren die een groter eigen vermogen omvatten. Maar PE is goed gepositioneerd om zich aan te passen met meer dan $ 2.4 biljoen aan droog poeder.
Breng profielen terug om onder druk te staan
De combinatie van krappere kredietmarkten en lagere winst- en cashflowprofielen zou bedrijven onder druk zetten. In tijden van marktnood is het belangrijk om de nadruk te leggen op twee componenten voor het waarderen van een bedrijf: vrije kasstroomprognoses en gewogen gemiddelde kapitaalkosten. Naarmate de economische activiteit afneemt, wordt verwacht dat er een grotere risicopremie zal zijn in de soorten hefboom- en schuldoplossingen die door PE worden gebruikt. Naarmate de inkomsten dalen en de kapitaalkosten dalen rises zullen activaprijzen over de hele linie dalen, wat de exit multiples schaadt.
Als het gaat om het landschap van de particuliere markt, zijn hier de reacties van hoofdanalisten om een beter inzicht te krijgen in de impact van COVID-19 op de particuliere activaklasse.
Performance
Uit het onderzoek blijkt dat de rendementen op de private markten niet zo volatiel zijn als op de publieke markten. Zowel de pieken als de dalen van de prestaties zijn echter extremer dan voorheen. Als er een langdurige economische neergang is als gevolg van de virusuitbraak, dan kunnen PE- en VC-fondsen die tijdens deze aanloop naar de neergang worden ingezameld, waarin de kosten stijgen en overtollig kapitaal wordt veiliggesteld, ondermaats presteren. PE-fondsen zullen een hoge mate van cycliciteit vertonen en de correlatie met openbare markten zal in de loop van de tijd toenemen.
fondsenwerving
Voor allocators aan particuliere fondsen verminderen uitverkoop in PE de totale activapool die beschikbaar is voor financiering. Het fenomeen dat noemereffect wordt genoemd, waarbij de toewijzingsdoelstelling van de particuliere markt drastisch daalt, zou de gevolgen te groot maken, aangezien veel institutionele beleggers al overbelasten naar particuliere markten. Overbezettingen hebben bepaalde instellingen gedwongen om LP-belangen met forse kortingen te verkopen op secundaire markten.
sourcing van deals
Aankondigingen van nieuwe deals zijn een achterblijvende indicator van activiteit en rimpeleffecten van minder vergaderingen, beperkt travel, en verhoogde volatiliteit. Het is onwaarschijnlijk dat deze merrieveulens zullen worden gerealiseerd totdat de cijfers van Q2 2020 bekend zijn. Voor zowel PE als VC liggen de niveaus van droog poeder op absolute basis op recordniveaus, maar redelijker in vergelijking met recente investeringsactiviteit. Dit kapitaal zal waarschijnlijk worden ingezet, zij het langzamer en wellicht voorzichtiger dan in de afgelopen jaren.
Stock foto van Lightspring/Shutterstock
Blijf op de hoogte Silicon Canals voor meer Europese technologie news.