Auch wenn der Begriff „Verwässerung“ häufig auftaucht und im Internet ausführlich diskutiert wird, wird er häufig missverstanden. In diesem Gastbeitrag, Stefani von der Bewertungsgesellschaft Equidam erklärt, was Verwässerung bedeutet und wie Investoren und Ökonomen unterschiedliche Ansichten dazu haben können.
Es gibt im Allgemeinen zwei Aussagen zum Thema Verwässerung:
Zukünftige Runden werden meine Teilnahme verwässern, daher sollten Sie mir jetzt einen größeren Anteil gewähren, um dies zu verhindern!
Bargeld ist neutral; Ihre Kontrollmöglichkeiten werden verwässert, aber wenn Sie eine Verwässerung vermeiden möchten, können Sie entweder jetzt oder in zukünftigen Runden mehr Aktien kaufen
Die erste Aussage kam von einem Engel, die andere von einem Unternehmer, der sich mit Finanzen auskennt. Behalten Sie sie im Hinterkopf, während Sie sich mit diesem Thema befassen. Bevor wir also fortfahren, werfen Sie unbedingt einen Blick auf diese Folien:
Jetzt lasst uns wieder auf den richtigen Weg kommen …
Welche Auswirkungen hat die Verdünnung?
Dies sind die drei Haupteffekte, die ich identifiziert habe:
-
Untere Kontrolle
-
Geringere Bargeldrechte
-
Geringerer Beteiligungswert
Um die Gründe zu verstehen, aus denen eine Person über Verdünnung besorgt ist, ist es wichtig, die folgenden Auswirkungen zu kennen. Um Ihnen ein vollständiges Bild zu vermitteln, werfen wir einen Blick auf die Sichtweise von Anlegern und Ökonomen auf die drei oben genannten Effekte.
Die Anlegersicht – oder wie sich eine Verwässerung angeblich auf die Vertragsbedingungen auswirkt
Oftmals durchlaufen Unternehmen mehrere Finanzierungsrunden. Der Anleger ist sich darüber im Klaren, dass zukünftige Runden seine Beteiligung verwässern werden. Da er möchte, dass sein Anteil über bestimmten Schwellenwerten bleibt, wird er vom Unternehmen nun eine Entschädigung in Form eines größeren Anteils am Unternehmen verlangen.
1| Niedrigere Kontrolle
Im Allgemeinen bedeutet ein niedrigerer Endprozentsatz des Unternehmens einen geringeren Einfluss des Investors beispielsweise bei Vorstandssitzungen oder allgemeinen Diskussionen. Der Investor kann die Richtung des Unternehmens nicht beeinflussen und wird dadurch bestraft. Dies lässt sich natürlich problemlos durch Vorstandsmandate, Kontrollrechte, unterschiedliche Aktienklassen usw. ausgleichen.
2| Geringere Bargeldrechte
Selbst wenn Unternehmen immer häufiger darauf warten, einen Cent an Kapitalgeber zu geben, führt ein geringerer Anteil am Unternehmen zu einem geringeren Prozentsatz der Dividenden oder Auszahlungen, wenn das Unternehmen verkauft wird. Häufig wird dies in anderen Teilen der Verhandlung angesprochen, mit besonderen Rechten im Falle von Übernahmen oder Dividenden.
3| Geringerer Beteiligungswert
Während die Anleger dieses Ergebnis befürchten, sind Ökonomen wahrscheinlich nicht der Meinung, dass eine Verwässerung zu einem geringeren Beteiligungswert führt. Dies wird im Folgenden weiter untersucht.
Die wirtschaftswissenschaftliche Sichtweise – oder wie jede Finanzierung wertneutral ist
Ökonomen studieren gerne den Aktienmarkt. Es wurden umfangreiche Untersuchungen zu den Preiseffekten von Fusionen und Übernahmen sowie der Ausgabe von Aktien durchgeführt. Die meisten kommen zu dem Schluss, dass Investitionen den Aktienkurs senken aber das hat nichts mit Verdünnung zu tun. Tatsächlich ist eine der Hauptthesen der Unternehmensfinanzierung, dass die Finanzierung neutral für den Unternehmenswert ist.
Und warum ist das? Nun, der Hauptgrund ist, dass unter der Annahme, dass der Aktienkurs korrekt ist, jede Zu- oder Abführung von Bargeld neutral ist Unternehmenswert wenn der Wert des Unternehmens um den gleichen Betrag steigt (bei Infusion) oder sinkt (bei Effusion).
Warum sinkt der Wert in Wirklichkeit? Das Hauptargument ist Signalisierung. Ein Unternehmen, das Aktien ausgibt, signalisiert, dass es seine Aktien für überbewertet hält, woraufhin der Markt mit einer Preissenkung reagiert. Diese kleinen Preiskorrekturen sollten jedoch keine nennenswerten Auswirkungen auf private Unternehmen haben.
Werfen wir also einen Blick auf unsere Schwerpunkte, mit denen sich ein Ökonom beschäftigen könnte:
2| Geringere Bargeldrechte
Jede Finanzierungsaktivität ist neutral und eine Zuführung von Bargeld verringert die Rechte jeder Aktie, hat jedoch keinen Einfluss auf den Aktienkurs, da die neue Aktie von der höheren Menge an Bargeld im Unternehmen profitiert (die direkt zum Unternehmenswert beiträgt).
3| Geringerer Beteiligungswert
Unter der Annahme, dass der Preis stimmt, steigert jede Geldzufuhr den Wert des Unternehmens um den gleichen Betrag. Das heißt, wenn eine Person 100 % des Unternehmens besitzt und ihre Anteile 1 Million US-Dollar wert sind, investiert ein Investor zusätzlich 1 Million US-Dollar. Beide werden am Ende 50 % haben, aber jede 50 % wird 1 Million US-Dollar wert sein. Wenn eine weitere Person die Gruppe betritt, wiederholt sich die Geschichte. Ein Ökonom würde dieses Argument dann als ungültig beurteilen.
Es ist wichtig, diese Phänomene zu verstehen, um eine klare und faktenbasierte Diskussion über Verwässerung mit Investoren, Aktionären oder Geschäftspartnern im Allgemeinen zu führen.
PS: Ein Nachweis über den Wert Ihres Unternehmens hilft bei Gesprächen mit Investoren! Registrieren Sie sich für Equidam KOSTENLOS und erhalten Sie Ihre Bewertung in weniger als einer Stunde!
Zu diesem Thema lässt sich noch viel mehr sagen. Wenn Sie meine Geschichte ergänzen möchten, zögern Sie nicht, uns eine Nachricht an @equidamtweets oder zu senden [E-Mail geschützt] !